33家权威财经媒体鼎力推荐
中国投资者教育优秀品牌
决策头条

美股火爆行情恐将偃旗息鼓 黄金离爆发又近了一步?

发表时间:2017-11-21 10:00

本文部分摘自Wind资讯路透,金十参考综合报道,转载请注明原文出处。

管理着全球最大ETF的先锋集团(Vanguard Group)近日发布研究称,美股的回调几率高达70%,相较过去60年的常规水平高出30%。该集团首席经济学家Joe Davis表示,投资者要为美股市场的显著下调做好准备。此前摩根士丹利首席股票策略师Mike Wilson也表示,长达八年的美股牛市将在2018年上半年见顶。

美银美林和摩根大通近日也表达过类似的观点,认为当前刺激美股上涨的利好因素都已经到达峰值:主要类型投资者的股票配置接近历史高位、多头持仓碾压空头、盈利预期高涨、政策刺激接近最大值。因此,风险资产的回报率也接近最大值,市场上行的空间或许不多了。

对冲基金美股交易量创历史最低

最新一期对冲基金13F报告就明确解释了这一现象。报告显示,几乎所有对冲基金都放弃了做空,卖方数量占标普500市值低于2%,是自2012年以来最低值。对冲基金全部押注我们耳熟能详的公司,比如苹果、Facebook、亚马逊、奈飞等,拥挤程度创下历史新高。对冲基金最受欢迎的持仓也是表现最好的,比如阿里巴巴、谷歌、微软等等,所以没有理由做空。

下图显示,对冲基金的交易量一直保持下降趋势,在第三季度刚刚创下历史最低值26%,其中持仓量最大的对冲基金交易量下降至13%。交易量下降是由于对冲基金扎堆购买科技股,而科技股持续的上涨使他们一直持仓不动。事实上,这种战略是一把双刃剑。牛市里,这是一个很好的策略,但是随着股价的推升,成交量越来越低,一旦市场失去了购买力,对冲基金开始集中出售,科技股的卖出将会成为“黑天鹅”,或者至少是“灰天鹅”。

早在今年七月份的时候,Canaccord集团分析师Brian Reynolds就提出一个和市场普遍观点相悖的观点:现在的美国市场投资者不是太自信,而是整体乱套了。多年依靠央行注水而托起来的美股牛市,已经完全不能用“传统”经济学去解释。他称:

“投资者的情绪两极化很严重,从激进到悲观的转变很快,正是这两种“对立力量”压缩了股市的波动率。当股市强劲反弹时,投资者就开始抛售,当股市下跌时,他们又立刻重新返回市场,这种反复的过程已经持续八年。投资者,无论是机构投资者还是散户,夹在这两种交易之间,结果就是交易量越来越小,反映出市场越来越畸形。”

“隐性对冲”默默进行中

随着越来越多大型机构对美股发出警告,不少人担心市场是否缺乏警戒。不过,美股期权市场的最新数据显示,投资者绝非毫无戒心。

标普500指数及芝加哥期权交易所(CBOE)波动率指数(VIX)的期权仓位显示,过去几个月来,投资者已逐渐增加对冲。纽约MKM Partners衍生品策略分析师JimStrugger指出:

表面上看,似乎没有人很在意对冲,但不知为何这种行为确实正在进行之中,比较像是隐性对冲。”

分析师指出,期权市场显示,投资者承受股市抛盘打击的能力,可能没有VIX低迷表现所显示的那么差。举例来说,根据期权分析公司TradeAlert的数据,标普500指数期权未平仓卖权(put)与未平仓买权(call)的比例为2.1:1,当前的对冲水平接近过去五年来最高。分析师称,虽然一部分看跌操作可能是因为投资者想要通过卖出看跌期权获利,但看跌期权如此之多,表明投资者对防御性布仓的兴趣回归。

VIX指数的期权仓位也显示了相似的情况,VIX看涨期权的仓位大幅升高。标普500指数期权、iShares Russell 2000以及Power Shares QQQ Trust的仓位情况也显示出稳健的防御布局。

虽然数据并未暗示市场很快将迎来崩跌,但它的确暗示如果市场波动性未来几个月开始上升,投资者也不会感到意外,他们只会将资金投入更安全的市场。分析机构Simple Digressions指出,美股在牛市出现快速走高阶段时,“聪明钱”会往往离开股市并寻求避险资产,而近期黄金市场的数据也似乎印证了这一点。

最新数据显示,上周五COMEX黄金的交易量比100日均值高出约52%,全部未平仓合约数量连续三个季度上涨,这是自2009年以来持续时间最长的上涨。同时,黄金ETF的持有量接近年内高点。RBC Wealth Management的总经理George Gero表示,黄金正开始吸引资产配置者的注意。